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货币政策不受掣肘

央行货币政策会否受到影响?
 
花长春:展望货币政策走势,CPI还不构成货币政策的明显约束。
 
对于央行来说,货币政策是不是要做出反应,关键取决于通胀预期和通胀韧性。一般来说,央行对个别商品带来的局部通胀,尤其是成本侧冲击,不会做出多大反应,因为这个冲击会在一段时间后消退。但若这个冲击改变通胀预期,通胀持续时间长,则可能会带动核心通胀,央行可能会做出必要反应。历史上,中国2015年猪周期并没有对央行货币政策有影响。
 
目前,核心通胀表现不强,PPI中下游需求相关项的价格也仅表现出了企稳迹象,因此经济并未出现过热。另一方面,猪肉价格上涨是否能够改变整个通胀预期尚未确定。在没有明显高通胀的预期下,CPI一定程度上行有利于稳定宏观杠杆率(债务/GDP比例)。
 
所以,7月之前政策宽松无障碍,7月之后宽松力度有一定不确定性。至少下半年降息、降准的概率在下降——之前大家预期4次降准,现在次数或只有1-2次。
 
袁广平:目前来看,CPI整体符合预期,暂时不会对货币政策构成制约。主要原因包括三个方面:一是,短期内影响CPI大幅上行的因素,主要是猪周期和国际油价,但在需求相对疲弱的背景下,牛羊鸡肉对猪肉的替代性增强,预期未来猪肉价格对CPI的推升作用有限;并且,由于全球经济下行压力及主要产油国持续减产意愿不足,国际油价的回升亦不具备长期的逻辑支撑。因此,在宏观经济寻底的过程中,CPI或能上行,年内可能时点性达到3.0%,但长期保持甚至突破3%的概率不大,而这也还在央行能够容忍的限度之内;二是当前宏观经济虽有企稳迹象,但持续性仍有待观察,目前仍处于筑底的过程中,所以稳增长依然是央行货币政策的首要目标之一;三是二季度有将近1.2万亿元规模的MLF到期,短期内将产生巨大的资金缺口。因此,二季度央行的货币政策大概率将延续整体宽松基调。
点击次数:  更新时间2019-04-13  【打印此页】  【关闭
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